近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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